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巴菲特2018年致股东信(全译珍藏版)-爱游戏

发表于: 2021-04-29 01:29
本文摘要:腾讯证券新闻北京时间2018年2月24日新闻,巴菲特2018年,股东信件今天,该公司的年度报告发布。投资者密切关注巴菲特问题的最新言论,去年9月30日公司如何使用超过1000亿美元的现金储备。2017年,年度报告显示,2017年伯克希尔·赫达韦达净值653亿美元增加,同比C和B股的每股价值增加了23%。 在过去的53年里,伯克希尔·海瑟薇的班级每股A股价值从19美元增加到211.75万美元,年度复杂增长率为19.1%。

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腾讯证券新闻北京时间2018年2月24日新闻,巴菲特2018年,股东信件今天,该公司的年度报告发布。投资者密切关注巴菲特问题的最新言论,去年9月30日公司如何使用超过1000亿美元的现金储备。2017年,年度报告显示,2017年伯克希尔·赫达韦达净值653亿美元增加,同比C和B股的每股价值增加了23%。

在过去的53年里,伯克希尔·海瑟薇的班级每股A股价值从19美元增加到211.75万美元,年度复杂增长率为19.1%。伯克希尔·海瑟耶指出,2017年收入不完全由公司产生的年度报告。

在上述收入中,只需360亿美元来自Berkshire Hathaway的运作。剩下的290亿美元主要与美国税收改革有关。第四季度伯克希尔·海瑟韦股东的净利润为325.51亿美元,去年同期高于62.86亿美元。其中,美国税收改革为本公司带来了294.6亿美元的收入; 营业利润为3.338亿美元。

全部2017年,伯克希尔海瑟薇的净利润达到449.4亿美元,去年高于240.74亿美元。Berkshire Hathaway的第四季度每股股票的股票为1.979亿美元,比去年同期的3,823美元高于3,823美元。

整个2017年,伯克希尔·海瑟薇级股票每股净收入为2.7326亿美元,比去年同期高于146,4500万美元。以下是Buffett 2018股东全文译文:第一页是伯克郡的绩效和标准普尔500指数的比较,2017年Burkshire的账面价值增加了23.0%,500指数增长了21.8%。在长期以来,1965 - 2017年,伯克郡的复合年增长率为19.1%,远远超过标准普尔500指数的9.9%,1964 - 2010年的伯克希尔的总体增长率令人惊讶。

1,088,029%(即10880次),标准普尔500指数为15,508%。伯克郡Hardair的股东:2017年,伯克希尔的净值增长了653亿美元,这意味着我们的B形股和B股增加了23%。在过去的53年(来自目前的管理公司)中,公司的账面金额从19美元增加到211.75亿美元,化合物的平均年增长率为19.1%(类似于此计算受到影响 A股。B股级别的1/1500份额是一类股票。

开放已经是伯克郡的盈利30年的实践,但2017年实际上与前几年不同:我们的大部分意见不是伯克郡本身的运作。当然,收入的650亿美元实际上,这是一个很大的救济,但有必要指出只需360亿美元是伯克郡的业务收入。剩下的290亿美元由美国国会提供 - 他们于12月重建了美国税法。(伯克希尔税相关收入,寻求Page K-32,“K-89至K-90”。

根据介绍,在澄清这些重要的财务事件之后,我应该立即开始讨论伯克希尔的运作,但我仍然必须再次介绍一集,即,我必须首先向您介绍新的会计准则。事实上,它也是一般会计标准(GAAP) - 这意味着将来,伯克郡的季度和年度净收入号将严重扭曲,批评者和投资者也经常是男性。根据新规则,我们持有的未核实投资或股票损失必须在我们的报告的净收入号内计算。

遵守此类标准意味着我们发布的GAAP有利可图的数据将具有一些真正的波动。伯克希尔在四分之一时持有1700亿美元的销售股票(不计算KRAFT HENRAR的股票),这些股权已经上涨或下降了100亿美元,其实这是非常正常的。将有这样的尺寸的数据流入我们报告的净收入数据,这无疑将使这些数据确实反映我们的运营表现更难以精制和分析。简介,如果它用于分析,伯克希尔的“利润”数字将变得毫无意义。

新规则带来的另一个问题是我们的沟通遇到了更大的麻烦。在过去,根据会计原则,我们一直需要计算那些履行投资福利(或损失)的最终结果的人。在过去的季度和年度报告中,我们一再警告说,您没有关注这些已经满足了,因为它们实际上像不公平的贡献一样波动。这在很大程度上,当我们销售股票时,认为这项决定是聪明的,而不是这将给我们一个利润。

因此,在某些时期,我们报告了非常荣幸,但实际上,我们的投资组合的整体表现非常不令人满意 - 当然,较反正的情况下也有一些时期。已经购买的会计标准已在相当大的程度上扭曲,并引入了不开产贡献的新准则只能使扭曲更严重,强迫我们在每季度绘画。帮助您调整以查看数据的真正含义。

令人遗憾的是,电视财务计划往往受到一会儿的影响,而报纸的大角色标题仅受GAAP收益的重视。因此,媒体的最终结果仅报告了数据的重要性,因此许多人受到不必要的恐惧或。

我们将始终坚持在周五结束,或在周六早上出版财务报告,这么大的程度是削弱这种不正当的影响。这将使您可以获得尽可能多的时间,因此投资专家有机会在星期一在市场上进行充足的家庭作业,这在评论时更可靠。

无论如何,我可以想象,听取会计带盒的股东巨大的混乱是不可避免的,例如听外国语的股东。在伯克希尔,体重是我们每股正常的重量。

这也是Charlie Munger最关心的,我希望每个人都像我们一样。我们2017年的具体表现如下。并购位于伯克希尔,有四种增值行为模型:(1)大规模独立收购; (2)在密集收购业务中拟合我们; (3)我们许多不同企业增长之间的内部销售和利润; (4)我们庞大的股票和债券投资组合投资组合。

在本章中,我们将评估2017并购活动。在寻找新的独立业务时,我们价值的主要质量包括:可持续的竞争优势; 高品质,有能力的管理; 运营所需的有形资产优异的回报率; 有吸引力的回归实施内部增长的机会; 并插入,合理的购买价格。

事实上,在2017年美国商业界,并购事务的积极水平已达到新的高位。当我们评估这些交易时,我们将自然地考虑到上述最后一份请求的门槛。

我们的结论是,虽然购买价格仍然是一个体面,但这不是什么样的劝说。事实上,对于那些充满乐观的家众的人来说,似乎价格不再有意义。为什么会获得这样的收购? 在一定程度上,这是首席执行官的特征,这是本身的特征,只有那些“敢于干涸”的特征可以提出来。当沃尔街分析和董事会敦促这种类型的首席执行官审议可能的并购交易。

一旦首席执行官处于“我是合并”的领土,他或她总能找到一些预期,使自己的合并和收购决定理性。较低的层面考虑了公司的扩张,并有机会晋升和薪水自然会尖叫。投资银行家闻到了巨大的服务费的味道,但不可能支持。

(无论何时,你想要理发师告诉你那不应该有头发,答案注定。)即使收购目标的历史表现也表明它不是一个可靠的目标,您也可以预期相当大的“协同作用”。

简而言之,表格永远不会失望。2017年,您可以支付债务,成本非常低,这也允许兼并和收购。毕竟,如果您可以获得债务融资,即使您是高价交易,您通常可以为每股股份进行有利可图的提案。

然而,伯克希尔是不同的,我们经常根据完整的股份评估收购交易,因为我们对整体债务的高度警惕,并坚信将相当多的债务负担转嫁给任何特定业务是非常不明智的。(当然,将有一些例外,例如固定资产的债务承诺给克莱顿铺设投资组合或我们管理的公共商务业务)。与此同时,我们永远不会考虑所谓的“协同效应” - 事实上,我们几乎没有发现这种效果。

由于这种抵抗杠杆,我们的历史退货确实受到影响。然而,关键是,这让我在查理·莫莫睡得更加实用。我们都坚信你已经拥有了一些你已经拥有的东西,你不需要一些东西,它只是生气。根据我们对自己的朋友的信任,我们建立了自己的投资伙伴关系。

五十年后,我们在伯克希尔有超过3000万“合作伙伴”,但这种概念是原创的。虽然我们最近遇到了“并购”,查理和我相信伯克希尔将始终遇到值得我们大规模射击的机会。与此同时,我们将继续坚持我们简明的指导方针:其他人在收购收购交易时更加粗糙,我们越谨慎。当然,我们去年进行了一个非常合理的独立收购,即38.6%的飞行员获得伙伴关系。

该公司年销售额高达20亿美元,是美国不可审处的旅游中心运营商。PFJ是创造一个非独特的哈林家族。

“Jim Haslam”一直占了一个加油站和梦想的起点,现在他的儿子吉米已经管理了270,000家特许经营公司,占地750家位于北美的750个地点。根据行业协议,到2023年,伯克希尔拥有的PFJ伙伴关系将达到80%。到那时,哈尔兰家族将剩下20%,伯克希尔非常乐意成为他们的伴侣。

当您在旁路开车时,欢迎接受PFJ服务。我们有汽油和柴油,我们也有非常美味的食物。如果太阳太阳太阳,我还有5,200个淋浴点。

************下面我们必须说加强收购事项。其中一些交易很小,我不会一个逐个解释。

但是,还有少数大型交易,从2016年底到2018年初将完成。- 克莱顿住宅于2017年收购了两栋美国传统住宅建筑商,这使我们只有三年前必须转过来。

凭借这两项收购目标,Korolado的Oakwood Homes和伯明哈里斯Doyle,我希望我们的2018年建筑收入超过10亿美元。但是,无论是克莱顿的商业重点是预制房屋,仍然是预制的房屋建设和融资。2017年,克莱顿通过零售渠道销售了19,168名住宅,并批发26,706到其他独立零售商。

总计,克莱顿去年预制住宅市场的份额已达到49%。这样的份额是整个行业的毫无疑问的领导者。即使只有最近的对手的三分之一 - 要知道克莱顿最初加入伯克郡的2003年,他们的市场份额仅为13%。

Clayton Homes和PFJ都是Knoxville的所有企业,在当地,克莱顿和Haslan家族已经建立了长期的友谊。它是克莱顿谈谈加入伯克希尔的好处,他对Haslan家族的评估也有助于促进PFJ交易。- 2016年底,我们的地面装修子公司邵氏行业采用了快速增长的高端乙烯地板公司美国。

地板。USF的两位经理,Piet Dossche和Nelamzpe,这使得该公司的销售额在2017年增加了40%,而且也集成了这一目标。肖。

显然,在USF交易中,我们获得了高质量的企业资产和收购高质量的人力资产。CEO,首席执行官的Vance Bell是本次交易的提案,个人参与谈判并占据交易的完成,这笔交易使Shaw的销售额达到57亿美元,员工人数达到22,000美元。

随着USF的收购,Shaw在伯克希尔是一个重要的,持久利润来源的地位也得到了充分提高。- 我已经谈过了家庭住宅服务,我们继续长大地产经纪子公司。

购买米德米学能(当前伯克郡Harda Energy)时被收购伯克希尔。当时,米德米森的主要业务活动仍然在公共电力范围内,我最初没有关注家庭服务。然而,该公司的经纪人继续增加,到2016年底,HomeServices已成为美国第二大经纪公司 - 虽然该行业领先的Realogy仍然很远。但是,在任何情况下,主页服务在任何情况下都仍然爆炸性增长。

我们在长期和福斯特的行业中获得了第三名球员,排名第十二届Houlihan Lawrence和Gloria尼尔逊。在这些收购完成后,我们增加了123万相册,使经纪人总数达到409,500。

Homeservices现在已经挑战了美国的资本,参加了住宅销售,参与(包括三次收购),2017年“双边”价值1270亿美元的销售额。这是一个解释,每个交易都有一个所谓的“双边” - 如果我们代表买方并代表卖方,则交易的账面价值将计算两次。

尽管最近的收购,但预计2018年的家庭住宅服务仍然只占美国总市场的3%,而97%正在等待扩大。在维持合理合理的前提下,我们将继续扩大经纪人的团队,他们是这项业务的基础。- 最后,精密铸件,本身是由公司建造的公司,并获得德国腐蚀配件,管道设备和部件制造商Wilhelm Schulz GmbH。

请允许我在这里做更多的解释。对于制造业务,我的理解和房地产经纪人,住宅建筑和旅行中心都是有限的。幸运的是,在这一刻,我不需要这样的特殊知识,因为精确的首席执行官,Mark Dendan是一个非凡的制造管理人才,他的所有业务,他可以用井处理得很好。

有时候,我相信合适的人比实实的资产更可靠。接下来,我们将开始讨论该公司的业务,首先是物业 - 意外保险(物业 - 伤亡,P / C),这是我可行的业务,以及推动伯克希尔在过去51年中增长的发动机。保险在我开始讨论2017年保险业绩之前,我应该首先向你解释为什么我们必须进入这个领域。我们最初参与1967年的保险业,以860万美元,国家赔偿和一个较小的姐妹公司。

通过收购交易,由于保险业务的自然特征,我们已经获得了670万美元的净资产,我们必须将此资金纳入证券的价格。与直接持有证券的伯克希尔相比,无疑在相应的证券中反复重新配置。从本质上讲,我们正在将净值转变为投资资金。

至于净值外的19000万美元的高级付款,它将为我们带来一项保险业务,通常可以产生承销利润。更重要的是,保险业务带来了140万美元的“浮动” - 这些金属于他人,但我们的两个保险公司暂时持有。

从那时到现在,漂浮对伯克希尔非常重要。当我们使用这些资金进行投资时,收购的所有股息,利益和利润都由伯克希尔拥有。(当然,如果我们遇到投资损失,我们也承担了自己。)物业 - 事故保险浮动主要由以下渠道制作:(1)保费通常支付给公司,而在保修范围内发生损失,通常在未来六个月到一年内发生损失; (2)虽然汽车维修等一些损失,但需要快速索赔,但其他石棉联系,也许它可以在多年后找到,并评估和确定付款金额,需要更长时间; (3)有时,救助周期将是几十年,如雇员保修的永久性伤害,需要很多生活。

通常,溢价总规模的增长正在增加。此外,一些物业专门从事医疗事故或产品责任 - 即所谓的“长尾”业务 - 意外保险 - 获得的浮点往往有更多有车祸保险和房地产保险的公司,毕竟 后来提到的保险,一旦客户提出必要的维修,保险公司必须立即支付。多年来,伯克希尔一直是长尾业务的领导者。

特别是,我们专注于大规模的再保险业务,该业务正在采取其他财产的长尾损失 - 意外保险。由于我们强调这一业务,伯克希尔的浮动增长已经非常相当大。计算担保的规模,我们目前是美国第二大财产和事故公司,我们是第一个浮动计算的地方。该 记录如下 :年 Posage 浮动 1970年 39 391980 185 2371990 582 1,6322000 19343 27,8712010 30749 65,8322017 60597 114500 我们的 2017年 保费金额 显著 增加, 因为 一个大 交易 所以 ,我们提供了 多达20个 十亿 美元用于 美国国际(AIG)的长尾亏损再保险。

此交易的溢价为102亿美元,即使我们很难重复它,也为世界纪录。因此,2018年,保费总额将落下。

在几年之内,浮动增长的增长率预计将缓慢。当浮动最终下降时,其幅度将非常有限,最大数量的数量预计将大约3%。可以提前提取银行存款,人寿保险可以反映,但无法提取财产和事故保险的浮动。这意味着即使在金融时期,财产和事故保险也不会遇到大规模的“挤压”,这是伯克希尔最重要的特征,我们将始终包含在投资决策中。

查理和我从来没有依靠陌生人的善意运作伯克希尔,即使是朋友的善意,也很难依赖,因为其他人会遇到流动性。在2008年至2009年的危机期间,我们希望举行短期国债 - 大量短期国家债务 - 因此,您可以确保我们不必依赖银行信用资源或商业等财政资源 笔记。当我们最初建造伯克希尔时,我们希望确保它可以面对各种经济体的极端情况,包括长期靠近市场。

* * * * * * * * * * *浮动模式的不利表面伴随着风险,有时甚至是巨大的风险。在保险业,即使你看一些东西,也可能没有。例如,着名的Lloyd保险市场,他们已经能够在三个世纪中拥有一个圆圈,但在20世纪80年代,一些长期保险问题已经取得了历史历史。结尾。

(当然,我必须添加一个句子,他们现在已经完全完成了。伯克希尔的保险经理人是非常保守和谨慎的保险公司,他们的企业文化始终是质量第一。

在大多数情况下,这种训练有素的行为在大多数情况下创造了相当大的覆盖利润。在这些时间,我们的浮动成本甚至小于零。事实上,我们也因为之前表格中列出的巨额资金也得到了奖励。

但是,我必须警告近年来我们幸运的人,近年来整个行业从未遇到过许多重大灾害,但这不是一个新的正常情况。去年9月,我们完全欣赏现实,三大飓风灾害席卷了德克萨斯州,佛罗里达州和波多黎各。

根据我目前的预测,飓风灾难带来的保险损失将大约1000亿美元。但是,此数据可能无法达到实际数据。大多数主要灾害模型的初始损失估计相对较低。

作为众所周知的分析师V.J. DIRIN(V.J.销售指出,保险公司的亏损储备就像自我评估测试。无知,一个愿望,有时甚至是一个完整的欺诈行为,可以提供关于保险公司的长期财务状况的不准确的数据。我们目前预计伯克希尔·赫拉韦耶在三次飓风灾害中的损失约为30亿美元(税收亏损约为200万美元)。

如果预测的数量接近确切的数字,伯克希尔赫海达将承担约3%的美国保险业。我认为这一比率也是未来的重大灾难,伯克希尔·海瑟薇将承担合理的保险损失比例。

值得注意的是,三亿美元由三个飓风灾害带来,使伯克希尔·哈达瓦根据美国一般会计标准降低了不到1%的人,远离行业平均水平。在再保险业中,许多公司通常具有7%至15%的净值。

对它们的损害可能更糟:如果飓风ELMA延伸到佛罗里达州以东,则可能达到1000亿美元的保险损失。我们认为,大规模灾难导致4000亿美元甚至每年保险损失的可能性约为2%。

当然,没有人知道正确的概率。但我们真的知道受影响地区建筑物的数量和价值正在增长,因此风险随着时间的推移也在增加。

没有企业可以使像伯克希尔哈舍狗这样的财务准备。我们将在此类灾难中承担大约120亿美元的损失,这远远低于来自非保险业活动的年收入期望。与此同时,许多人,也许大部分财产保险和事故保险将破产。

我们有无与伦比的财务实力,为什么,其他保险公司选择了伯克希尔 - 只能是伯克希尔 - 购买大量再保险,以处理大量未来的未来。补偿。在2017年之前,Berkshire Hathaway的保险业务在连续14年实现了利润,总利润为283亿美元。

我经常告诉你,我预计伯克希尔赫海达耶的保险业务将在大多数年内造成利润,但会不时亏损。我的警告已成为2017年的事实,因为我们在2017年之前承保了32亿美元的业务。许多关于各种类型的保险业务的其他信息将在此报告后在10-K文件中披露。

我唯一想要添加的是,您有一群优秀的经理在我们的各种保险业务中工作。这是一个没有商业机密性,专利或位置优势的行业,最重要的是思想和资本。我们自己的保险公司管理了他们的思想,伯克希尔赫海德提供资金。多年来,这封信一直在描述伯克希尔赫瑟瓦的许多其他业务的运作。

此信息通常在此10-K文件中重复并复制,随后释放。鉴于此,我将简要介绍几十个非保险业务。您可以检查10-K文件的第5页,第22页,40和50的特定信息。

不包括投资收益,我们的非保险业务是2017年的200亿美元,比2016年高出9.5亿美元。在2017年的非保险业务中,大约44%来自两位子公司 - 伯克希尔赫达瓦能源(Berkshire Hathaway Energy)(Berkshire Hathaway Energy)的股票90.2%)。您可以在10-k文件中查看有关上述服务的更多信息。

在伯克希尔·海瑟韦的长冲程补贴中,国际金属加工,2017年,2016年国际金属加工组合,国际Metarmon和Precision Castparts公司,2016年略微略有54亿美元。森林河流,约翰斯·曼维尔,乳头,肖和TTI)2017年的税前收入为21亿美元,去年高于17亿美元。

其余公司的税前收入总额为37亿美元,比上一年的35亿美元高。上述非保险业务的所有折旧费用为76亿美元,资本支出为15亿美元。Berkshire Hathaway一直在寻找一种扩大业务的方法,资本支出往往不受折旧支出。Berkshire Hathaway在美国进行了近90%的投资。

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该公司认为美国经济土壤仍然是肥沃的。该公司的摊销费是13亿美元。我相信这项支出不是真正的经济成本。

部分抵消这一好消息是,伯灵顿北圣塔伊(如所有其他铁路公司)所包含的折旧支出远远低于维护铁路一流状态的成本。伯克希尔海瑟薇的目标是大大提高非保险部门的利润。为实现这一目标,公司需要执行一个或多个大规模的并购交易。Berkshire Hathaway拥有资源来实现这一目标。

截至2017年底,伯克希尔·海瑟薇在860亿美元的现金和平均到期期内持有美国债券8864亿美元。Berkshire Hathaway目前举行了非常低的现金投资回报,远远超出了我自己的水平和查理芒格。

当我们将伯克希尔的冗余资金注入更多的生产力资产时,我们会更愉快地笑。截至2017年底,投资以下图表作为最高的市场资本投资。

我们还没有包括我们325,442,152个盒式股票,因为伯克希尔Hathaway已成为公司控股公司。在公司的资产负债表中,Berkshire Hathaway持有的Cafen的股票价值是美国一般会计准则的176亿美元。

根据2017年底的股价,Berkshire Hathaway目前持有253亿美元的牛皮奴股票,投资成本为98亿美元。(图:这是伯克希尔的15个主要重型仓库。从左到右,股东,公司名称,公司股票的比例,成本和市场价值。桌子中的一些股票负责托德梳子或TED Weschler,他们管理伯克希尔硬舰的投资。

他们拥有超过120亿美元的人,而不是我独立于我的资金,我通常会通过审查每月投资组合摘要来了解他们所取得的投资决策。250亿美元的资金在二下两项管理,有80亿美元的美元比伯克希尔硬尔公路的特定子公司的养老金信托资产。应该指出的是,养老金投资不包括在上述Berkshire Hathaway的资产中。

***********查理和我将普通股贝尔卡尔·海瑟薇销售为兴趣,而不是基于其“图表”模式购买和销售市场代码,并不关心目标 分析师或媒体权威的观点设定的价格。我们只认为,如果业务成功(我们相信,我们大多数人),我们的投资也将成功。有时,我们获得的收入相对较小; 偶尔会有很大的好处。一些东西,我将提交高价错误。

总体 - 随着时间的推移 - 我们应该得到良好的结果。在美国,股票投资者有助于“贵族”。从我们的股票投资组合中,我们持有股票可以称为“少数人权和利益”,各种上市企业 - 伯克希尔·哈迪于2017年收到了37亿美元的股息。

该数据包含在我们季度报告和年度报告中的季度报告和年度报告的表现中,并在我们的季度报告和年度报告中进行。但是,这种股息数据远非来自我们股票的“真实”利润。在过去的几十年里,我们始终指出的是主人有关的经营原则第6条,我们预计将妨碍他们没有分配投资者的利润将在路上。

给我们至少相同的利润。我们的资本收益(和亏损)将起伏,特别是我们已经开始遵循新的美国普通会计准则,新标准要求我们继续认识到财务报告中的损失和损失。但我相信,投资者的收入将被视为随着时间的推移 - 投资者被认为是一个整体组 - 伯克希尔赫海达的等距资本收入。

在短期内,建立的价值与保留收入之间的连接不会被检测到。股票价格下滑,似乎在同一积累之间没有连接,其基本价值之间。但随着时间的推移,Ben Graham的传奇经常被证明是正确的:“在短期内,市场是一个穿梭法案;但从长期来看,它将改变一台备碎片。

“*********** Berkshire Hathaway提供了一些生动的例子,可以解释短期股价随机变化如何模糊长期价值增长。在过去的53年里,这家公司通过使用盈利能力来投资并让SFD发挥其“魔法”的价值。一年,我们一直在前进。然而,伯克希尔康达的股价也遇到了四个伟大的弗雷斯。

以下是血腥的细节:(图:从左到右,时间,高点,低点,下降的百分比)此表格提供了最强大的证据,我聚集在一起借入股票的用途。根本没有办法,在短时间内股票下跌多少。即使您的借贷小,甚至股市跌破,它也不会立即威胁您的立场,但受惊的标题信息和无法呼吸可能会让您恐慌。当情绪不稳定时,不可能做出良好的决定。

在接下来的53年里,我们的(和其他公司)股价将迎来表格下降,而且没有人可以在发生这种情况时告诉你。“绿灯”可能是“红灯”,随时没有“黄光”过渡。但是,当大跌倒时,它将给予那些没有债务提供非凡机会的人。

在这个时候,我想考虑这个“如果”,如果“周围:”如果周围的人是不合理的,你仍然可以平静和保持冷静......如果你愿意等待患者紧急......如果 你有一个甜蜜,但不要热进入魔鬼......如果每个人都怀疑你,你仍然可以自信,认为他们可以猜到,你可以有的话......所以,你的种族将是天迪 Pok Ling并拥有自己的世界。“十年赌博”(翻译:十年前Buffett和对冲基金投注Protube合作伙伴投注,看到十多年)已经结束,提出了预期的投资课。去年,我给了你一个“十年赌博任命”,我在2007年12月19日制造 - 已经进行了90%以上的赌博。

现在,我在我手中获得了最终结果,从很多方面,结果非常惊讶。我当时投注的两个原因:(1)使用杠杆将我的318,250美元转化为大量不舒服的比例 - 如果可以像我预期的那样开发的东西 - 这笔钱在2018年初的女孩Inc.那里 分配给奥马哈; (2)推动我一个信仰,即我的选择投资 - 一个非托管的STP 500指数基金几乎没有费用投资 - 无论多么的投资专家都会带来更好的收益 “帮助者”受到尊重和良好的表现。解决这个问题非常重要。

美国投资者每年支付投资顾问,往往会带来多层间接费用。总体而言,这些投资者是否花费顾问价值的成本? 此外,投资者可以通过花费这笔费用来获得任何好处吗? 我用赌博选择了五个“女性资金”(FOF),我预计这些资金将能够赢得一个小型样本的标准普尔500指数,因为五个父母资金有超过200个兴趣的群体。基本上,作为熟悉华尔街的咨询公司,Protege实际上由五个投资专家选择,然后他们将雇用数百名其他投资专家,每个投资专家都管理他或她自己的对冲基金。这收集了一支精英团队,他们是聪明的,高,信心充满了。

这五个父资金的管理人员也有另一个优势:他们可以在这十年内重新排列他们的对冲基金组合,新的“明星”共同投资,同时撤销由自己的“触觉”管理的对冲基金的立场 经理。议案的所有“演员”是相当好的表现:无论是母公司的经理,还是他们选择的对冲基金经理,将在很大程度上分享利益,即使它只是因为它只是因为 市场的整体崛起来了。(自收购自伯克希尔格拉达控制以来43年,标准普尔500指数取得了一年以上的一年。

应该强调的是,这种性能诱导就像一个大而美味的蛋糕上的寒冷白糖:即使这些资金也在这个十年内失去了投资者,他们的经理仍然非常丰富。发生这种情况,是因为母公司投资者的固定成本在总资产中达到了惊人的2.5%,其中一些父母资金的经理将军,经理超过200个对冲基金。下表是此赌注的最终结果:脚注意:根据与议案协议,这些母公司的名称将永远不会披露。但是,我收到了议案的年度审计报告。

与去年初始报告的数据相比,2016年资金A,B和C的数据略微修改。基金D已于2017年已清除。基金的年平均收入根据其运作的九年来计算。

五个母公司最初开始迅速开始,他们于2008年赢得了指数基金,但随后直接赶紧。在明年,这些母公资金的整体表现是指数基金。我想强调的是,在过去十年中,股市没有任何常规。

如果投资“专家”是在2017年底对长期普通股票期望的预期调查,那么他们的猜测可能接近标准普尔500指数的8.5%返回。在当时的环境下,赚钱应该是一件非常简单的事情。

事实上,华尔街的“帮手”赚了一个大货币。然而,虽然这群人已经变得富裕,但很多人经历过“无尽十年”。

性能总是有一个堕落,但成本永远不会被删除。************这场比赛还展示了另一个重要的投资课:虽然市场一般是理性的,但它偶尔会造成疯狂的事情。那时,抓住机会不需要超级智慧,不需要经济学,不需要了解α价值和β值的术语。当时,投资者需要一个权力,不要关注公众的恐惧或热情,但专注于一些简单的基本面。

此外,它愿意在一段时间内给予人们的气象印象 - 甚至似乎是一个傻瓜 - 也是不可或缺的。在开始时,议案和我已购买500,000美元的面值美国国债(有时被称为“条带债券”),以资助最终奖金的一百万美元。这些债券让我们花了3,18,250美元 - 即每美元的价格低于64美分 - 十年后可以采取15万美元。随着它的名称被指出,我们购买的债券无益,但(由于购买购买),如果您持期到期,您可以获得4.56%的年度回报。

Protege和我的初始计划别无他物,直到2017年底,计算年度回报,然后将100万美元的奖金分配给获胜慈善基金。但是,在购买后,债券市场上有一些非常奇怪的东西。2012年11月,我们的债券(五年时期)仅售价于账面价值的95.7%。通过这个价格计算,他们过期的总年产量低于1%。

具体而言,它为0.88%。由于这种低级别的回报,与美国股票的投资相比,债券的投资是愚蠢的。随着时间的推移,标准普尔500人远非股东的日常增长率,股东的股东增长率不到10%。

2012年11月,我们考虑过这些事物,标准普尔500股股息的年度现金返回率为2.5%,美国政府债券收益率的三倍。股息支付几乎肯定会增加。此外,标准普尔500指数也有许多收入。

这些公司利用其剩余的利润来扩大其业务,以及常见的股票回购业务。随着时间的推移,这两项操作可以增加公司的收益。

此外,自1776年以来,无论是危机的方式,美国经济都始终向前发展。2012年底,由于债券和股票不寻常的估值不匹配,议案和我决定出售五年前购买的国家债券,并使用这些现金购买11200伯克尔郡B股。

结果是奥马哈的慈善女孩Inc.奥马哈已经发现,他们上个月收到了222222.7百万美元,而不是100万美元的最初期望。重要的是要强调,自2012年以来伯克希尔并未非常引人注目。但是,没有必要表现出美好的表现,因为伯克郡的收入只需要击败债券的年度收入率为0.88%,这远未做出艰巨的任务。持有债券持有伯克郡股票的唯一风险可能会在2017年底担任异常疲软的股市市场。

但是,虽然总是存在,但我认为这可能很小。有两个主要因素有助于这一结论:伯克希尔是2012年合理的估值,以及在我们安定下来之前,伯克希尔已经拥有大量资产积累计划,在未来五年内这些计划。几乎都必须完成。

尽管如此,为了消除这种赌博的所有风险,我同意,如果我卖这11200年伯克郡B股,我无法为奥马哈的女孩Inc.占有100万美元的慈善捐款, 我会支付所有差异。* * * * * * * * * * *投资是一项活动,即明天放弃了今天的消费并进行了更大的消费能力。

这个目标无法实现的风险是存在的。根据本标准,2012年投资所谓的非风险长期债券远远高于股票市场的长期投资。

因为,在2012年至2017年期间,只要年度通胀率仅高于1%,它可能会减少我销售国债的议案和购买力。长期投资者的一个错误是轻松的是投资他们的投资组合中的债券和股票作为衡量投资的风险,包括养老基金,校园基金和个人储蓄。

通常,在投资组合中,高档债券将增加投资组合的风险。* * * * * * * * * * *赌博的最后一个启示是,坚持沉重的下行,方便的决策,避免经常交易。

在目击者的十年中,我们的赌博,200多个对冲基金有几乎千万的买卖交易。大多数对冲基金经理正在努力思考他们的决定,他们认为这是有益的。在投资过程中,他们研究了10-K形式,检查公司管理人员,研究贸易期刊,并与华尔街分析师讨论。但是,在这个过程中,Protege和我没有深入研究,难以思考,没有天才操作。

在这十年中,我们只做了投资决定。我们很容易确定价格收益比率超过100倍,现有收入不能在未来五年内投资债券。我们将资金转移到这款伯克希尔股票,但我们获得了各种稳固的业务组合。由于保留福利的推动,伯克希尔的年度价值增长率低于8%,即使我们经历薄弱的经济。

经过一些简单的分析,Protege和我决定出售乌克克尔,我们坚信8%的收入肯定会随着时间的推移肯定会击败0.88%。每年股东的年度股东将于5月5日举行,将在雅虎网站上播放,即HTTPS://finance.yahoo.com/brklivestream的直播网址。

伯克希尔大会将于5月5日上午8:45即可播出广播。雅虎还将采访董事,高管和众所周知的人们在午餐时间和午餐时间。所有访谈和股东会议将全球广播。

伯克郡和雅虎的伙伴关系于2016年开始,股东强烈回应了与雅虎的关系。去年,雅虎的实时评级增加了72%至约310万,而短的视频球员总计1.71亿元。对于个人参加股东大会的投资者,Centurylink的大门将于周日早上7:00开放,以便投资者将在我们的股东电影前购买,股东将于8:30开始。

问题和答案会议将于上午9:15开始,直到下午3:30,在此期间将进行1小时的午餐。最后,在下午3:45,我们将开始正式股东大会,通常是15至45分钟。

购物时间将于下午4:30结束。周五(5月4日),伯克郡在Centurylink的展览将从中午5点开放。我们在2015年增加了额外的购物时间,并有很多购物者。

去年,周五开放了大约12,000人在五个小时内参与购物活动。购物中心面积为194,300平方英尺,与股东中心相邻。从数十名伯克希尔子公司的产品将在购物展中销售。

许多伯克希尔经理将在他们的展位前出售并与投资者互动。看到我们非常伟大的Belover北铁路的展览也很重要。

我们的专业跑步鞋Brooks将再次为我们的股东大会提供特殊的纪念跑鞋。当您购买这款双跑鞋时,您可以在周日凌晨八时凌晨8点举行第六次伯克希尔5km跑步活动。

此活动的详细参与信息将列在访客中,并将发送到您的会议邀请。参与者会发现他们会与许多伯克希尔高管,董事和合作伙伴战斗。参加5公里次运行的人数逐年增加,并帮助我们创造一个新的记录。

美国政府员工保险公司还将在商场设立一个展位,并将有一群来自美国的顶级顾问作为销售人员。在去年股东大会上,我们的保险销售已发现历史级别,同比增长43%。所以停止并询问价格。

通常Geico将为您提供股东折扣,通常为8%。我们可以在美国51个州的44个州提供此特别折扣。

这可以拯救你很多钱,你可以用这些钱购买其他伯克希尔产品。请务必参观旧书。这本地书籍零售商将带来超过40本书和DVD,其中有许多新发布的产品。

伯克郡的股东有一本书推销员的梦想:几年前,当我们查理的almanack出现在购物厅时,我们卖了3,500名。这本书占地4.85磅。要成为一个无数问题:在离开这架构时,我们的股东大约需要8.5吨智慧。

在本报告中包含的委托材料中,您将介绍您可以从本次会议和其他活动中获得所需的凭据。请记住,大多数飞往奥马哈的航班在周末大大提高了伯克希尔的票价。

如果您来自遥远的话,请比较堪萨斯城和奥马哈的高低飞行费用。这两个城市之间的距离约为2.5小时,因此他们可以为堪萨斯城提供大量成本。

保存的夫妇的费用可以达到1000或以上。拯救那些与我们一起投资的钱。内布拉斯加州家具MART,77英亩,位于闪避和太平洋之间,在第72号街道上,将再次提供“Berkshir周末”的折扣价。

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如果您想在内布拉斯加州家具市场获取伯克郡折扣,您必须在5月1日星期一购买,5月1日星期一,您还必须介绍您的会议凭证。去年,这家商店已达到4460万美元。Brazka家具市场的实体销售仍然非常活跃。

在此期间,几家知名家具制造商也推出了折扣价。这些制造商通常具有严格的折扣,但在我们的股东大会周末,他们为您打破了它。我们感谢他们的合作。

在“伯克希尔赫拉达周末”期间,内布拉斯加州家具市场的开放时间为周一至周一至上午10点至上午9点,周日上午11点至早上8点。从下午5:30到下午8:00,内布拉斯加州家具市场将举办野餐,您都被邀请参加。内布拉斯加州家具市场将再次为伯克希尔股东折扣在堪萨斯城和达拉斯的商店。从5月1日至5月7日,在这些商店中参加股东会议凭证或其他股东(如代理商宣言)的所有股东将在OMA中享受同样的折扣是相同的。

鲍尔斯海斯将举办两个活动,限于伯克希尔股东。第一个是5月4日晚上6点的鸡尾酒会。第二个是主要庆祝活动,将于5月6日星期日从上午9点到下午4点举行。

星期六,宝贤将在下午6点之前开放。记住,你买的越多,你的救生就越多(我的女儿在去这家商店时告诉我)。将有很多人聚集在白仙的整个周末。

因此,为方便起见,商店为5月30日星期一提供的股东价格提供。在此期间,请证明我们的股票并确认您是股东通过呈现您的会议凭证或代理商申报。周日下午,鲍勃哈姆曼和萨顿奥贝格的两位世界级壳牌专家与我们的股东在宝西珠宝的上层互动。

如果他们建议你打赌,那么改变主题。Ajit,Charlie,Bill Gates和我也可能会看到它。我的朋友Ali Hsinger将于周日来到商场,在乒乓球比赛中。我在阿里菲河九岁遇见了她。

即便如此,我无法在她身上得分。Alifeir代表美国参加了2012年奥运会。如果你不介意让自己尴尬,那么你可以在那天下午1点到达她,尝试你的乒乓球技能。比尔盖茨表演去年非常好,所以他可能再次挑战她。

(我的建议是:我只会参加律师。Gorat将于星期日开放,5月6日,5月6日,对伯克郡的股东开放,营业时间为下午12:00。如果您想提前预约,请在4月2日(未推进)致电402-551-3733。

如果您想证明您是一个精致的用餐,请点击T骨牛排(T-Bone)和马铃薯。去年的三名财务记者将在大会上举办问答联系,并向查理,我建议通过电子邮件提交给他们的股东。记者及其电子邮件地址是:Carol Looomis,最优秀的商业记者,电子邮件:Loomisbrk@gmail.com; 贝基Quick,CNBC电视记者,邮箱:伯克希尔奎斯@cnbc.com; Andrew Ross Solkin,“纽约时报”记者,电子邮件:arsorkin@nytimes.com。

每个期刊都将从提交的问题的最有趣问题提出问题以及股东最重要的六个问题。他们告诉我如果您的问题很简单,最终与伯克希尔州,并在您的电子邮件中包含不超过两个问题,那么您的问题最有可能被选中。

(请在您的电子邮件中注明,如果记者选择提出问题,您是否愿意由您的名字提及。)跟踪伯克希尔的三个分析师将提出一系列问题。拟议的保险问题的行业专家将是加里赎金,该公司是投资公司Dowling&Partners。

投资公司Ruane,Cunniff&Goldfarb Jonathan Brandt和Mantinstar的Greg Warren有关的问题。由于我们将进行股东大会,我们希望分析师和记者的问题可以帮助我们的股东理解他们的投资。查理和我不知道我们会面临什么样的问题。

有些人肯定是困难的,这正是我们喜欢的。一个人不会被允许,我们希望尽可能多的机会。我们的目标是在您离开场地时了解伯克希尔,让您在奥马哈度过美好的时光。

我们预计至少收到54个问题,每个问题将是6个问题,而其余18个问题将留给观众。54个问题后,所有问题都来自观众。根据以前的经验,查理和我通常在3:30之前回答超过60个问题。从观众询问将通过11个彩票选择,彩票将于同一天的上午8:15举行。

每个主要场地都将持有彩票活动。浅谈我们可以在这次年会的股东查理,我认为所有股东还应获得伯克希尔发布的新信息。如果可能的话,应该有足够的时间来交易。

以前的差异化和分析这些信息。这就是为什么我们在周五或周六发布财务数据以及为什么我们的年会在星期六举行(这一天也将减轻交通和停车问题)。我们不与大型代理投资者或分析师合作,但与其他普通股东视为他们。

对我们来说,没有比普通股东更重要的是,因为他们相信我们,投入了美国储蓄的很大一部分。当我管理公司的日常交易时,当我写这封信时,我会想到这些股东。* * * * * * * * * * *出于完整的原因,我经常赞美我们的运营经理的成就。他们是真正的全明星,经营自己的业务,好像他们是家庭拥有的唯一资产。

我也认为,我们的经理的思维就像一个大型的公共公司,股东定位。我们的大多数经理工作都不是为了金钱。玩“家庭跑步”的乐趣,因为它们和薪水一样重要。

如果经理(或董事)持有伯克郡的股票(许多人确实),它必须是从开放市场购买的股票,或者因为他们在向我们销售业务时获得股票。但是,没有人可以获得股票的好处,没有风险。我们的董事和经理与您相同。

我们公司总部的团队一直很棒。该团队可以有效处理大量美国证券交易所(SEC)和其他法规要求,处理32700页联邦所得税宣言,管理3935个国家所得税宣言表,回应无数股东和媒体调查,发布年度报告, 准备这个国家最大的年会,协调董事会的活动,并验证您正在阅读的信息,并未列举其他示例。他们很高兴能够处理所有商业任务,这是一个惊人的效率,使我的生活变得容易和愉快。

他们的努力不仅限于与伯克希尔密切相关的活动。例如,去年他们收到了来自40所大学的大学生(选自200所发行的大学)到奥马哈,这些学生来到这里提出问题。

他们还处理了我收到的各种要求,安排我的旅行,甚至给我买了汉堡包和炸薯条(当然,我想困扰着番茄酱)。此外,他们仍然非常令人兴奋,可以在年会上做你能做的一切。他们为在伯克希尔的工作感到自豪,我为他们感到骄傲。

我留下了最好的结局。2018年早些时候,伯克郡的董事会选定了Ajit Jain和Greg Abel担任董事和公司副总裁。

agit现在负责保险业务,格雷格监督我们的其他业务。查理和我将专注于投资和资本配置。股东和我很幸运与agit和格雷格为我们工作。

几十年来,他们与伯克希尔斯,他们的血管在伯克希尔的血液中流动。每个人的个性都与他匹配。这说明了一切。欢迎来到5月5日到奥马哈 - “资本摇篮” - 与伯克希尔公司见面。

我们公司的每个人都欢迎您。2018年2月24日,巴菲特董事会总统。


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